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铜:英脱欧公投尘埃落定,期价重回下跌趋势

放大字体  缩小字体 发布日期:2016-07-02 浏览次数:405

进入六月以来,铜价宽幅震荡。六月上旬,LME铜库存单周暴涨5.7万吨,其中,位于新加坡的LME铜库存升至2000年以来最高水平。随着库存几乎史无前例的激增,铜价持续
受到打压,跌至2月11日以来最低水平,随后在35000附近企稳。继国务院办公厅6月16日印发《关于营造良好市场环境,促进有色金属工业调结构促转型增效益的指导意见》后,发改委6月17日又表示,中国将引导
企业、金融和社会资本,在有色金属价格较低时建立储备,以建立一种帮助调节供需关系稳定价格的机制。受此提振,价反弹。进入6月下旬,市场焦点转向英国脱欧公投。公投前,市场交投谨慎,铜价上行未
受太多阻拦,轻易突破36000震荡区间上沿。目前中国下游逐渐转入消费淡季,由技术性交易和空头回补带来的这波上涨或告一段落,而英国退欧已成定局,铜价将加速下跌。
   
   一、国内供应充裕,LME库存或面临再度大增
   截止到6月17日当周,上期所库存量从前年内的23年历史记录高位的近40万吨大幅下降57.9%至16.61万吨,但比去年同期仍高出32.7%。同期上海保税区库存下降至60万吨,低于去年同期的74万吨。LME库存虽
然在月初大增近6万吨,目前为19.59万吨,但比去年同期减少38.3%,比年初也下降了17.2%。三大交易所总库存为41.59万吨,比去年同期下降约5万吨。
   今年以来,大多数时间段沪伦比值偏低,进口铜亏损,部分国内冶炼企业选择境外交仓,这是是导致6月初LME亚洲库存突增的主要原因。中5月出口精炼铜8.5万吨,同比增长255.94%。1-5月累计出口16.0万
吨,同比增长52.55%。据一些业内人士估计,7月初以前,有15-20万吨的铜将被运到韩国、新加坡也可能包括台的仓库,因此,LME铜库存有望升至约30万吨,即去年10月以来最高。

   6月8日公布的中国海关总署公布的数据显示,今年5月中国未锻造铜及铜材进口量为43万吨,较4月的45万吨下降4.4%,但同比去年5月仍大增18.5%。今年1-5月未锻造铜及铜材进口总量为231万吨,同比去年增
长22%。今年5月中国铜精矿进口量为143万吨,环比增加13.3%,同比大增45.3%。今年1-5月中国铜精矿进口总量为669万吨,同比去年增长33%。中国国家统计局6月16日公布的数据显示,中国5月精炼铜产量为68万
吨,同比增长4.23%,环比下降2%。1-5月累计产量约340万吨,同比增长10%。中国5月铜材产量为179.7万吨,同比增长11.5%。1-5月累计产量约76.9万吨,同比增长10.5%。上半年中国产量和进口量同比增长较
快,使得表观消费量增长略快,中国消费占比进一步上升,但市场对隐性库存和供应链内中下游库存累积问题的担忧始终挥之不去。

   6月初,BHP Billiton和中国最大铜冶炼商--江西铜业公司签订下半年Escondida精矿长单,长单TC定为100美元/吨。此价格高于此前江西铜业与安托法加斯塔(Antofagasta)敲定的2016年全年加工精炼费
为每吨97.35美元和每磅9.735美分。BHP旗下矿山Escondida石品质较高,因此TC一般低于行业平均水平。这次从二季度83-85美元/吨大幅度调价至100美元/吨来看,显示铜矿供应充裕。对于冶炼厂来说,目前的
加工费用能使企业保持较大的盈利。同时地方政府为了追求GDP增长,也会促使企业保持较高的产能利用率,下半年铜或继续面临较大的供应压力。

   二、下游主要行业下半年铜需求预计疲软
   1-5月电网基本建设投资完成额为1638亿元,同比增长39.11%,增幅较1-4月44.18%出现回落。今年年初,时任国家电网董事长刘振亚1月21日表示,由于输电项目的时间设置意味着今年比去年需要更少的
金,国家电网将削减2016年投资预算。2016年,投资将从去年的4521亿元降至4390亿元。由于年内国网计划投资量同比将出现微幅回落,故预计5月电网投资增速或已出现年内拐点,后期将可能持续回落。
   根据中国汽车工业协会统计,今年5月份全国汽车产销量分别为206.5万辆和209.2万辆,环比下降5.08%和1.66%;同比分别上升5.01%和9.75%。1-5月产销量同比分别增长5.75%和6.96%。在去年10月份对购买
1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策以后,汽车产销量出现回升,但是随着政策效应的减弱、去年同期基数较大,预计下半年产销量增速或将进一步放缓。
   根据国家统计局数据,2016年5月我国空调产量为1432.3万台,同比大降15.1%,1-5月累计产量6743.1万台,同比下降6.5%。2016年5月我国家用冰箱产量为855.2万台,同比大降11.6%,1-5月累计产量3802.5
万台,同比下降4.1%。我国传统家电制造行业仍处在去产能、去库存阶段,难以提增铜的需求量。

   三、英国退欧公投尘埃落定,选择退欧令全球市场将巨震
   英国最终选择退出欧盟,其经济增长前景将会变得黯淡,短期将会有较大的负面冲击。在IMF看来,退欧可能导致英国面临经济和金融领域更高的壁垒,拖累其产出和收入。英国将要与欧盟协商退出
的细节及其与欧盟未来的关系。与此同时,还要与60个非欧盟国家就贸易关系进行重新谈判。这些谈判可能旷日持久,从而带来一段高度不确定性和风险规避共存的时期,这将阻碍消费、投资意愿,并
扰乱金融市场。
   英国选择退欧,其他欧盟成员国或将效仿英国提出退欧。这将消弱欧盟在全球的经济和政治地位。英镑、欧元在国际储备货币体系中的地位会有所下降,美元将更加强势,人民币贬值压力将空前变
大。
   英国退欧将给全球经济和金融市场带来巨大压力。强势美元和全球经济的进一步削弱将令工业品承受巨大压力。市场避险情绪短期剧增或令铜价急跌,或再探前期34800支撑位,不排除跌破支撑位后
创出年内新低的可能性。
   
   四、交易策略和建议
   目前国内供应充裕,升水虽然在100左右,但只是去年同期的一半,下游消逐渐进入淡季,预计后期升水上抬空间有限。LME期现价差呈contango结构,表明国际市场整体供应亦充足。权威人士判
断中国经济呈L型走势,不会进行强刺激,宏观环境亦不利于基本金属持续走强。全球经济发展疲软,中国的消费增速下降引起的铜需求缺口难以有其他国家来填补。随着英国最终选择退欧,强势美元、
全球经济进一步走弱、以及中国疲弱的需求预期都将打压铜价。上方关注36500阻力位,下方关注34800支撑位的有效性。
   操作建议:逢高抛空。
 

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