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镍挖掘价值洼地 期价蓄势待涨

放大字体  缩小字体 发布日期:2016-07-02 浏览次数:400

近期镍价有所反弹,但市场主流观点仍不看好镍价反弹,认为镍库存依然高企,主要生商仍未减产,且不锈钢消费增速难以维持高增长。但是,镍库存已经开始
从高位回落,欧洲库存下滑较快,中国镍产量下滑,国内已经有实质性减产,供需平衡拐点隐现,去库存已经开始。同时,主要生产的资源区国家货币自低位显著回升,原油大幅上,将拉升镍生产和
贸易成本。基于此,我们认为镍底部已经探明,挖掘价值洼地正当时,逢低做多镍价, “妖”镍待势而飞。
   
   一、期货市场行情回顾及技术分析展望
   伦镍自2015年11月底以来,主要围绕在8200-9200元/吨的区间震荡,期间虽然有局部的下破支撑和上穿压力,但随即重回区间震荡。
   技术分析来看,近期伦镍在测试8300美元/吨支撑后,再次上涨。技术上已经站上5、10周线,挑战40周线,同时形成周线三重底部,有望形成突破。下方支区间8500-9000美元/吨,上方压力在
9500-10000美元/吨,“W”型底部基本确立,蓄势而飞,值得关注。

   二、基本面动态
   1、镍供需平衡分析
   (1) 镍供需平衡拐点隐现
   如表1所示,从供需平衡表来看,近3年来基本稳定在195-200万吨左右,今年供给有可能出现负增长。需求来看,自2012年需求增速呈现出稳步上行状态,年初安泰科预计今年镍略供大于求,但是价
格长期维持低位,供给可能进一步减少。从增速来看,镍供给增速下滑较快,从2013年增速11.4%,到2015年出现负增长,预计2016年维持0增长,需求虽然增长较慢,但仍缓步上行,如果继续维持该势
头,预计2016-2017年有可能出现需求缺口。   国际镍业研究组织(INSG)最新数据表明: 4月份全球原生镍产量小幅下滑至164300吨,而消费量为174400吨。 今年1-4月份,镍市场供应短缺7100吨,而去年同期为供应过剩19900吨。今年镍需求上
涨3.4%,而供应减少0.9%。因此我们认为,抛除库存来看,供求基本平衡的格局有可能在2016年出现,如果价格长期低迷,不排除出现供小于求的局面。

   库存方面,我们可以看到自2015年7月份以来,LME库存自高位回落,截至月17日,LME总库存逾386238吨,自2015年6月的最高470376吨,下跌了约17.9%。但同期上海期货交易所库存持续攀升,截
至6月17日,SHEF库存97954吨。从分年度数据来看,自2011年起,2012-2015年LME库存上半年都会持续回升,而今年库存持续下降,特别是欧洲库存下降更快,我们推测高成本镍已经开始率先去库存。
未来上涨的力度取决于去库存的力度。
   2016年镍供应的主要增量在印尼,印尼生铁项目新贡献约5万吨镍金属量。但是因为价格持续低迷,印尼镍供应可能不及市场预期的大。此外,全球其他地高成本镍产量将出现明显下降,中国镍
生铁产量持续下滑,受到低价格、损和冶炼厂减产、检修影响,中国电解镍产量累计数据显著低于去年同期。
   
   2 成本因素
   图3是镍生产成本预估图,从图3中我们可以看出,镍生产成本密集区在9000-11000美元/吨,90分位线在9000美元/吨。财报数据显示,海外镍厂商2015年四季度成本环比三季度继续下降,目前财报
直接体现的C1成本范围集中在8000-9000美金/吨区间范围(如谢里特、一量子等)。价下跌令镍矿商被迫降低成本。但是,2015年底至今原油市场持续反弹,同时主要资源国货币持续反弹,这将拉高
镍企生产成本,在原油维持强势,货币不出现新的大幅贬值前提下,镍陈本将会抬升。因此,我们认为镍价大概率探明底部成本支撑。   3 其它方面
   从升贴水来看,近期升贴水约维持在-100左右波动,维持长时间盘整。从LME镍15月与3月价差来看,价差自去年下半年最低接近左右,开始逐步回升,近期稳定在100上方,且略有上扬,表明市场
对远期价格相对乐观,对价格回升有利。
   从矿供应来看,在印尼已经禁矿的情况下,菲律宾几乎成为我国镍矿的主要进口国,镍矿目前处于净消耗阶段,港口红土镍矿库存将面临大幅下滑的趋势,预计年镍矿库存将维持较低水平的常态,
从而影响国内镍铁产量以及对镍铁价格形成支撑。近期菲律宾总统要求矿业公司停止对棉兰岛破坏,或许会对未来镍供应埋下隐患。此外,日渐升温的南海争端,也为未来镍矿供应带来变数。

   三、结论与操作建议
   当前价格下,镍供大于求格局将会发生转变,2016-2017年度可能是供需平衡拐。此外,库存开始逐步回落,高成本镍逐步退出,去库存进程已经开始。印尼镍供应可能不及市场预期,中国镍产量
下滑,国内已经有实质性持续性减产,矿山减产部分也能抵消印尼的能释放。同时,主要资源区国家货币自低位显著回升,原油大幅上,将拉升未来镍生产和贸易成本。高库存是当前价格最重要的
压力,需要时间来消化;较低的价格以及南海政局的不定性,将提升国储局收储的可能性。在供需面平衡的背景下,价格供给侧变化的敏感度急剧提高。镍价格近半年的窄幅震是筑中长期底
部,未来重心将不断上移。基于此,我们认为镍底部已经探明,挖掘价值洼地正当时,逢低做多镍价,期待“妖”镍待势而飞。
   操作建议及策略:建议在伦镍8500-9000美元/吨,国内沪镍在68000-71000元/吨做多镍价。
   风险点:当前做空的主要风险来自于英国退欧引发的全统性风险。
 

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