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铜:供需矛盾尚存,中期下跌趋势难改

放大字体  缩小字体 发布日期:2016-07-02 浏览次数:817

自非农数据意外爆冷,市场对联储6、7月加息预期降温,6月议息决议如市场预期选择“按兵不动”,美元走软,对大宗商品提供支撑,但伦、沪铜均反弹乏力,受阻
回落后重返前期低位。目前,市焦点聚集在英国退欧公投,议员遇刺令事件再生变数,我们预计退欧可能不大。风波过后,期价将回归基本面,目前来看,上游供应充足,下游消费无明显改善,难对
铜价提供有力支撑,我们预计铜价中期易跌难涨。具体分析如下:
   
   一、美联储“按兵不动”,7月加息概率不大
   16日凌晨,美联储公布议息会议结果,符合市场预期宣布维持利率不变,且美联储主席耶伦讲话再次转为偏鸽派。考虑到经济增速放缓及英国“退欧”等不稳定因素,预计未来美联储加息步伐将继
续放缓。
   虽然17名委员中,11位料今年将加息两次或以上,似乎美联储仍未放弃年内两次加息息的目标。但此前公布的美国非农数据意外爆冷,5月美国非农部门新增就业岗位仅3.8万个,远低于市场预期的
15万个,创2010年9月以来新低;5月失业率虽降至4.7%,为2007年11月以来新低。显示就业市场复苏仍存变数,经济复苏动力不及预期。
   联储最新经济预估,2016年经济增速仅为2%,低于今年3月估计的2.2%,去年美国经济增长达2.4%,经济增长趋缓,年内加息两次的概率不大。我们预计,联储加息步伐或放缓至9月之后,7月加息概
率不大。但“狼来了”的故事料将继续上演,联储动态仍是市场关注焦点,预计加息靴子落地前,美元仍可弱支撑,且伴随加息脚步渐行渐近,将再转强势,中长期来看对大宗商品价格形成压制。
   
   二、英国“退欧”公投在即,事态有所演化
   6月23日,英国将举行公投决定是否退出欧盟。此前,民调结果显示,支持英国脱欧的比重为55%,领先留欧比例10个百分点,从民意看来脱欧概率不小。
   6月16日,英国支持留欧的女议员被刺杀,这使过于狂热的选民们开始静下心来考虑退欧的利弊,或许这位女议员的死是这场退欧公投的转折点,令事态有所演化。近期,英主流大报纷纷明确表态
支持英国留在欧盟,继《金融时报》和《经济学人》之后,《泰晤士》18日也表态支持英国留欧。据民调显示,留欧支持率的反弹,重占上风,反映了选民对退欧将带来的经济冲击的担忧加剧。
   英国“退欧”公投警示全球经济前景堪忧,欧元区或需要立即采取行动,避免其它国家采取类似的举措。如果英国公投后选择脱离欧盟,将对英国经济造成“负面且显著”的打击。我们认为英国脱
欧概率不大,但无论结果如何,都令市场不确定性加剧。
   
   三、中国经济弱复苏,结构性改革阵痛期未过
   此前,“权威人士”对当前经济及供给侧结构性改革发表言论,引发了供给侧改革及关于中国经济“L型”增长的评论。市场对国内刺激政策预期,我国经济处于结构性下行,非货币宽松政策所能解
决,预计未来央行采用降准降息手段刺激措再难现。
   从数据来看,1-5全国固定资产投资(不含农户)18.77万亿元,同比名义增长9.6%,增速比1-4月份回落0.9个百分点,增速连续两月回落,首次跌破10%,从环比为增长0.49%。施工项目计划总投资
742724亿元,同比增长7.4%,增速比1-4月份回落0.9个百分点;新开工项目计划总投资178192亿元,增长32.2%,增速回落5.8个百分点。
   房地产市场,2016年5月份70个大中城市住宅销售价格与上月相比,当中有4个城市价格下降,上涨的城市有60个,持平的城市有6个。房地产投资增速未能延续涨势,同比增长7.0%,增速比1-4月份
回落0.2个百分点。土地购置面积和房屋新开工面积同比增速同样出现明显回落,分别下降12.9和15.3个百分点至-4.5%和10.6%。在上海、深圳等地收紧政策后,商品房销售也有所降温,预计房地产投资
前景面临持续放缓压力。
   总体而言,中国面临艰巨的短期挑战,经济中存在诸多风险,预计国内经济将在结构性改革的阵痛中维持弱复苏。

   四、上游铜精矿产能集中释放,需求未有改善
   国外矿企去年投产的铜精矿产能,陆续释放,许多大的矿业企业今年年初曾表态,2016全球铜精矿仍将以增产为主。5月份的铜精矿进口量较4月份增长了13%,较去年同期增长了45%。1-5月,中国的
铜精矿进口量同比增长34%至670万吨。
   我国铜精矿对进口依赖度很高,除了江铜集团、铜陵有色等少数资源型企业,国内大部分铜冶炼企业利润主要来源于铜精矿加工费。近期,江铜与必和必拓敲定的2016年下半年铜精矿加工费较2016
年年初确定价格分别提升2.65美元/吨和2.65美分/磅。预计铜冶炼企业下半年盈利空间将小幅改善。
   加工费支撑下,冶炼企业生产积极性未减,5月份国内铜产量68万吨 同比增加6.6%,预计6月产量将随着冶炼厂检修的结束而有所提升。从智利和秘鲁合计产量来看,4月铜产量为61.9万吨,同比提
升4.21%。
   全球市场来看,秘鲁所带来的产量增幅弥补了智利暴雨所造成的量影响。世界金属统计局(WBMS)15日发布月报称,2016年1-4月,全球铜市供应过剩2.6万吨,2015年全年供应过剩40.4万吨。
   消费方面,1-5月,国家电网投资累计完成额1638亿元,同比增长39%,但项目主要集中于电网改造升级和智能电网的建设,对铜的需求提振十分有限。房地市场数据转暖,但对铜消费提振滞后,
或在四季度有所体现。6月空调企业排产计划继续回落,8家主要空调企业6月排产计划同比下降8%,空调企业对后市消费预期仍较为悲观,而家电进入消费旺季,生产淡季,用铜需求或将进一步缩水。整
体来看,铜上游供应充裕,而下游需求难有较大提升,供需面对铜价支撑有限。
   
   五、技术面分析及结论
   从沪铜主力CU1608合约日K线图来看,期价在35150元附近寻获支撑,均线组合趋于粘合,上方36250元附近受压制,MACD动能柱在零轴附近徘徊,短期盘局延续,期价在五月初跌破的头肩颈附近徘
徊,缺乏动能指引。综合来看,本周英国退欧公投在即,外围环境不确定因素尚存,但风波过后价格或重新回归基本面,中长期来看,铜市供需矛盾尚存,难以对铜价形成有力支撑,铜价易跌难涨,维
持中长线看空观点。
   
   操作上,建议投资者前期空单轻仓持有,空仓者区间思路或暂时观望,关注英国公投对市场影响。
   
   作者简介:于青,中州期货有限公司研发管理中心金属负责人,五年期货从业经验,主攻有色金属研究分析,具有良好的经济金融及相关实务知识背景,擅长利用基本面结合技术图形对市场行情进
行分析研究,善于把握商品中期趋势。

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