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铜需求仍疲弱 期价下跌基调不变

放大字体  缩小字体 发布日期:2016-07-01 浏览次数:691
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铜价在5天之内连续跌破5万和4.9万元的大关,当前中国经济利空因素多于利多因素,多家商业银行否认对购房者停贷,以安抚恐慌情绪,也并没有带来
提振信心效果。近期人民币贬值可能是央行为了打击套利交易的主动行为,后市融资铜将受到影响,可能会在未来有一部分铜库存抛向市场,增加供应压力,且未来的进口数据也可能将构成铜价
的压力。目前两会正召开,不少人也期望观望一下等待政策。技术上看,已经跌入去年6-7月波动空间,趋势上维持弱势,无论基本面、宏观面、资金面还是投资人态度,都不支持铜价很快出现
较强格局。

一、 宏观经济分析

美数据喜忧参半 铜价反弹依然面临重重阻力
年初以来美国市场方面动向都令投资者非常关注,以期从中得到对经济和政策的最新观点。耶伦在其首次公开讲话中表示,就业市场复苏远未完成,但称美联储预计将继续缩减刺激性货币政
策,因经济普遍改善。论调强调了政策的连贯性,并无意外和新意,同时,美联储稳步缩减量化宽松政策令市场担心美国加息可能会提前,美元受到一定提振,铜价受到一定压力。美联储 2 月
19 日公布的 1 月会议纪要显示,与会者一致同意,当失业率达到6.5%的门槛时,委员会很快改变前瞻性指引是适当之举;会议纪要强化了缩减购债进程的可预见性且未来有可能调整前瞻性指
引,美元做出一定反弹。俄罗斯和乌克兰的地缘政治紧张局势促使投资人寻求避险,各种不利因素带来的弱势格局成为 2月下旬铜市的主旋律。对于铜市而言,一方面要承受美联储缩减购债带来
的美元走强压力,另一方面,尽管市场对美联储缩减购债有预期、有消化,此举显示美国经济复苏在正轨之上,且这样偏于稳步前进的表态也消除了市场情绪大起大落的危险。再者,考虑到美国
喜忧参半的数据令市场对美国经济增长可能放缓的忧虑时高时低,缩减购债这一事件本身也无法给铜市带来太多动力,铜价的反弹依然面临重重阻力,这也造成国际宏观面依然无力持续推高价
格,因此即便有时美元因数据弱于预期而疲软,铜价也没有非常亮丽的表现。

中国经济数据偏软,需求忧虑仍存
近期中国方面经济数据多数偏软,能构成动力的数据少之又少。据海关统计,1月份,我国进出口总值2.34万亿元人民币,同比(下同)增长7.3%。其中,出口1.27 万亿元,增长 7.6%;进
口 1.07 万亿元,增长 7%;贸易顺差1948.5 亿元,扩大11%。考虑到去年年初基数已经较高,进出口增幅远超市场预期,显示受欧美经济体回升,中国外贸开局良好,一度缓和了市场对中国经
济正在放缓的忧虑。但贸易数据也是近期为数不多的能带来利好的数据,随后的数据多数弱于预期:汇丰Markit制造业采购经理人指数(PMI)显示,中国2月份汇丰制造业PMI终值为48.5,较初
值48.3略微攀升,但仍不及1月份终值49.5。结合近期其他一些偏弱数据,市场担忧今年一季度中国经济增长恐面临一定下行风险。考虑到今年春节假期大部分时间在2月,且按传统来说正月十五
后生产等活动才会逐步恢复正常,数据疲弱也在意料之中,毕竟外需仍有回稳迹象,政策层面也有空间来避免不稳局面出现。但是,数据反映的情况本身构成压力。
同时,2月下旬有媒体报导称部分商业银行已经开始收紧对地产及相关产业的信贷,进一步致使市场忧虑心态升级,铜价也因此遭到一轮重挫,跌破5万元。之后多家银行否认停贷,但依然未
能缓和市场心态,铜价持续受到由此带来的对中国经济和需求疲软忧虑的压力,后又破 4.9万元。此外,央行发布出人意料强劲的 1月份信贷和社会融资规模数据后,很快央行采取了几次正回购
操作,且市场认为央行货币市场紧平衡的意图没有改变,也给铜价带来一定压力。

二、 铜基本面分析

中国精铜进口意外强劲 或因融资需求带动
海关数据显示,中国1月进口精铜 39.7 万吨,同比增加 63.5%,环比增27.4%。数据有些超出预期,毕竟进口仍有亏损,纯粹依靠节前备库需求,以当前国内现货市场供需现状,并不支持进
口量如此巨大。有消息称当前市场上非注册的进口铜较多;同时有贸易商表示 1月融资铜进口积极性较原先预期要高。有消息称目前保税库存约为 60-70 万吨,高于去年年底和 1月水平,可初
步判断融资铜进口大量存在是 1 月进口大增的主因;此外,不排除国储局有一定动作的可能性。铜产品进口数据趋好,铜价由此一度获得一定支持,但由于整体宏观环境和基本面还有压力,进
一步助推动力不足,而且,市场也开始审视中国进口是由真实需求带动还是融资需求带动,冷静下来后的投资者对中国经济成长仍有疑虑,对铜价构成压力。
精铜出口方面,1 月出口量为 2.6 万吨,环比增 3.3%,同比下滑1.1%。由于今年部分冶炼厂出口长单数量不低于去年,因此预计年内月度出口量还将大多维持在 2-3 万吨的水平。

废铜市场依然不旺 消费商观望情绪浓厚
1 月进口废铜 32.1 万吨,同比下滑 15.5%,环比下滑19.2%。由于需求和订单不旺,节前不少拆解厂、下游甚至中间商都已经提前进入放假状态,在生产的也基本消耗库存为主,而且,1月
废铜和精铜价差倒挂,利用废铜并不划算,也是造成废铜进口下滑的原因。尽管存在节后补库要求,但因 2月精废价差没有在本质上得到缓解,再考虑到春节因素,加之 2月废铜加工费也有提
高,压缩了贸易商利润空间,压制其积极性,预计 2 月废铜进口不会有明显增长。
废铜加工场方面开工进度缓慢,市面货源并不充足,令持货商要价依然坚持;大部分中间商和下游没有马上回归市场和正常运作,2月中下旬逐步回归后有补库要求,可由于铜价趋弱,其采
购时多有迟疑,担心短期继续下跌,观望情绪浓厚。价格下跌后持货商惜售加重,其认为后市仍有需求启动希望,不愿低价出货;废铜加工场开工率的逐步提升,货源的紧张略有缓解。市场整体
交易气氛依然不旺。
LME库存减少 但带来的动力有限
LME库存整体呈下滑趋势,跌破28万吨,注销仓单有减少,至15万吨左右,但占库存比基本稳定在 50%以上,并无动力,只是一定程度上限制铜价跌幅。2 月中旬, LME 相继宣布取消14 家
仓库认证资格,没有宣布取消认证的原因。虽然市场已经预基本料到 LME 仓库新规将导致一些仓库被取消认证资格,但是市场也担心 LME取消部分仓库的认证将导致全球库存水平透明度下降,
因为这些仓库将不再需要报告其库存变动情况,进而有可能导致金属定价透明度因此下降,受影响的范围取决于非交易所认证仓库库存上升幅度。国内铜库存春节后不断增加,至月底已经逼近20
万吨,一定程度上反应 1月精铜进口较大幅度增加,以及下游春节前谨慎且尚节后也未很快回归市场的状态。

三、 行情展望

目前伦铜库存持续减少中,现铜升水依旧较高,对铜价有一定支撑。但是,其他更多因素还是带来压力,市场风险因素依然积聚:美元走势的不确定;美国经济增长动力有暂时减弱的倾向,
且市场认为这并不会影响美联储缩减 QE 的节奏,目前大家普遍预计美联储在3月会议上还将缩减100亿美元,市场对此已逐步消化,对于铜价来说却也仍非利多。而当前国内经济利空因素多于利
多因素,多家商业银行否认停贷以安抚恐慌情绪,并没有带来提振信心效果。越来越多迹象显示,近期人民币贬值可能是央行为了打击套利交易的主动行为,后市融资铜将受到影响,可能会在未
来有一部分铜库存抛向市场,增加供应压力,且未来的进口数据也可能将构成铜价的压力;两会召开,市场人士关注政策面消息,参与热情也会受到一定影响;同时,中国货币政策以稳健为主,
资金面也缺乏助力。
技术格局上,上方仍面临众均线压制,且均线和图形压力都甚于伦铜技术格局,已经跌入去年6-7月波动空间,趋势上维持弱势,无论基本面、宏观面、资金面还是投资人态度,都不支持铜
价很快出现较强格局。但在铜价跌破4.9万元之后各大冶炼厂开始逐步出现惜售意愿,市场对由房地产方面带来的担忧影响也还会继续评估和观察。操作上,由于不具备连涨或大幅上涨条件,可
继续维持弱于外盘的震荡思路,空头方面占优,短线机会也更多,但别过分杀跌,反弹做空为主,多单观望或设好止损日内参与,不要过于激进或赌博式操作,有反弹也暂时只宜定义为技术性而
非趋势性。
 

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